2009年年报显示,公司实现营业收入87.82亿元,同比增长5.35%;归属于母公司所有者的净利润5.63亿元,同比增长6.11%,EPS为1.08元;每10股派发现金股利10元(含税)。
4季度,公司实现营业收入29.49亿元,同比增长21.53%;归属于母公司所有者的净利润2.25亿元,同比增长78.10%,EPS为0.43元。
公司2009年产品综合毛利率同比上升1.60个百分点。2009年,公司产品的综合毛利率为17.34%,同比上升1.60个百分点,其主要原因是原材料价格的低位运行。2009年,公司的期间费用率为9.53%,同比下降0.50个百分点,公司的费用率控制较为稳定。
新能源客车示范城市范围扩大,公司短期压力较大。2010年1-2月的月均客车及底盘销量为3.00万辆,略高于2009年全年的月均销量2.95万辆。2010年1月的客运量同比增速为19.44%,汽车客运量同比增速为21.56%。2009年的春节是1月份,而2010年的春节是2月份,基数相对较高,而增速仍这么高,这可以部分说明客运业和旅游业的复苏趋势,它将带动城际客车、旅游客车需求的提升。随着中国宏观经济的回暖,我们预计,2010 年客车及底盘的销量增速为19%左右。从新能源客车的订单和产品技术特性角度看,目前的需求仍主要集中于公交领域,短期内对公司构成的压力相对较小。但是,它将压缩公司的市场空间,预计公司2010年销量为3.24 万辆,同比增长15%左右,月均销量预计为0.27万辆。2010年1-2月,公司的月均销量为0.24万辆。我们认为,在新能源客车示范运行城市扩大的大环境下,公司短期内面临的压力将较大。
预计归属于母公司所有者的净利润同比增长8.20%。我们预计,公司2010年实现营业收入101.00亿元,同比增长15.01%;归属于母公司所有者的净利润6.10亿元,同比增长8.20%。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.17元、1.34元、1.52元,以04月02日收盘价19.03元计算,2010年动态P/E为16.23倍、P/B为4.17倍,考虑到客车行业复苏的趋势较为明确和公司的行业龙头地位,维持增持的投资评级,公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和需求回暖的不确定性风险。
