近年来，随着新能源汽车行业的快速发展，动力锂电池市场的需求日趋扩大。在产业链的联动效应下，动力电池对上游产业，包括隔膜、电解液、正/负极的材料的需求也与日俱增，整体产业都维持在稳步增长中。
锂电池隔膜是锂电池结构中关键的内层组件之一。隔膜的性能不仅决定了电池的界面结构、内阻等，还直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用。而在锂电池材料中，隔膜的技术壁垒和毛利率较高，是最后一个实现国产化的材料。
锂电池隔膜需求剧增 国内外企业加码布局
根据相关数据显示，2018年我国锂电池隔膜出货量已经超过20亿平方米，同比增长近40%。随着我国新能源汽车产销量的快速增长，预计国内锂电池隔膜的需求量将保持30%左右的增速，到2020年隔膜需求量有望超过30亿平方米。
自2015年中国新能源汽车进入爆发式增长时代以来，锂电池隔膜行业俨然成为了企业追捧的“香饽饽”，大批企业蜂拥而入，跑马圈地。根据前瞻产业研究院统计，截止2018年上半年，国内参与锂电池隔膜的企业已有将近80家。
与此同时，基于动力电池的需求快速增长，大部分国内隔膜厂商开始大张旗鼓的扩张产能。据了解，自2017年起，就有不下于10家企业发布投建或扩产信息，部分上市企业甚至宣布转型布局隔膜行业，扩产总规模超过10亿平方米。其中，不仅包括星源材质、恩捷股份、沧州明珠、中材科技等老牌隔膜企业，连外资企业也瞄准了国内隔膜市场的大蛋糕。
据外媒报道，韩国电池巨头 SKI也将在中国江苏常州新建设4条锂离子电池隔膜生产线和3条陶瓷涂层隔膜生产线，投资规模约为24.4亿元人民币，预计2020年投入量产。
“大浪淘沙”产业革新 “存优去劣” 强者恒强
目前，国内高端隔膜较少，多数以中低端为主，市场同质化严重，产品质量也参差不齐，加上企业不断扩张规模和产能，“低端产能过剩”已经成为了既定事实。另一方面，电池厂商降成本压力逐渐增大，倒逼隔膜厂商大幅降价，不少企业已经无法承受压力而被迫退出市场。
回头看2018年，已有多家参与锂电隔膜的企业业绩出现亏损或下滑，例如：纽米科技业绩快报显示，2018年营业收入1.58亿元，同比下跌18.40%；净利润亏损1.21亿元，同比下跌2112.65%；沧州明珠2018年报显示，公司营收为33.25亿元，同比下降5.66%；净利为2.98亿元，同比下降45.37%等等。在锂电隔膜市场竞争加剧的情况下，星源材质的业绩仍然保持了高速增长。
据悉，星源材质已经在隔膜领域深耕十多年，是国内最早同时拥有干法和湿法隔膜的企业。公司早在2003年就已经成立，2016年在深交所挂牌上市，成为中国第一家以隔膜为主营业务登陆资本市场的企业。
财务数据显示，星源材质2018年实现营业收入为5.83亿元，同比增长11.92%；归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长108.02%。其2018年销售毛利率为48.25%，其中海外产品的毛利率高达61.13%。
据了解，星源材质自2015年以来的隔膜出口比例逐年提高，2017年公司海外销售占比达37.19%，2018年进一步提升达到44.29%。公司管理层曾表示，公司计划到2020年，产品出口占比将达到70%左右。
由此看来，虽然隔膜价格及毛利率的下滑是大势所趋，但星源材质较早布局海外市场并逐渐提高外销高端隔膜比例，使得隔膜产品价格及毛利率下滑速度低于同行业平均水平。此外，星源材质坚持干湿法齐头并进，这与当前成本导向趋势相契合，同时也是星源材质能够保持相对稳定毛利率的原因之一。
值得一提的是，星源材质的净资产收益率为15.61%、基本每股收益为1.16元/股，数据在同行业中属于较高的水平。然而，目前公司整体估值仅为26倍，在隔膜行业中属于中等偏低水平，从长远来看，其成长性及投资价值不言而喻。
高端布局决定盈利能力 产能释放助力业绩增长
事实上，星源材质2018年的业绩增长不仅仅来源于毛利率高于同行业水平，也来源于前期募投项目的陆续投产。据了解，星源材质深圳基地及合肥基地现有干法隔膜产能约2.1亿平方米，及湿法产能约1.1亿平方米，整体产能处于供不应求的状态。
根据年报显示， 2018年星源合肥基地的两条湿法隔膜产线仍处于爬坡阶段，产能并未全部释放，规模效应未能充分显现。目前，星源材质常州基地规划投资将近50亿元，包括常州星源8条湿法隔膜生产线3.6亿平方米产能，以及江苏星源8条干法隔膜生产线4亿平方米产能、50条涂覆隔膜生产线10亿平方米产能。
随着合肥星源湿法隔膜项目、常州星源“年产3.6亿万平方米湿法隔膜项目”以及江苏星源“超级涂覆工厂项目”的逐步投产，公司的行业地位将进一步得到巩固和提升。
某业内资深人士认为，2019年新能源行业面临政策退坡，市场引导性增强。随着行业“存优去劣”进程加快，技术、产能落后的企业将进一步出清，隔膜行业市场的集中度将得到有效提升，是“金子”的头部企业将会越来越清晰，整个隔膜行业也将进入新的格局。
