多氟多

无机氟化工全球第一，拓展新能源业务

公司是全球第一大无机氟化工企业。目前公司六氟磷酸锂产量位列全球第一；冰晶石国内市场占有率50%以上，国际30%以上；氟化铝国内市场占有率30%以上，国际20%以上。公司从无机氟化工出发，向新能源汽车进军。

需求端：2018-2020年六氟磷酸锂复合增速达32%

动力/储能锂电池出货量快速提升带动电解液/六氟磷酸锂需求持续成长，我们预计2018-2020年全球六氟磷酸锂需求分别为3.08、4.00和5.36万吨，2018-2020年复合增速达到32%。

供给端：产能集中释放的影响正逐渐被消化，净出口量快速增长

（1）需求存在季节性差异；（2）扩产热情降低，产能集中释放的影响正逐渐被消化；（3）净出口量快速增长，国外产量逐步转移到国内。受三大因素影响，供需有望迎来边际改善。

六氟磷酸锂价格已见底回升，成本有支撑

当前原材料价格下，我国六氟磷酸锂生产成本基本控制在7.5万元/吨左右，接近中小企业的盈亏平衡线，对于现有10-11万元/吨价格，行业毛利率仅为11%-18%。2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。

公司兼具工艺与成本优势，客户结构优秀

在六氟磷酸锂领域，公司率先打破国外垄断，技术持续进步，成为进口替代龙头；公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链，产能利用率高，具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优秀，全球市占率第一。公司六氟磷酸锂的国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等，海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等，国内市占率约35%，国际市占率约20%。

首次覆盖给予“推荐”评级

公司是全球六氟磷酸锂龙头，兼具工艺与成本优势，实际产量位列全球第一，是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨，可增厚公司归母净利润5800万元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.57、3.57和4.42亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为69、30和24倍。首次覆盖给予“推荐”评级。