宁德时代
宁德时代2018年度实现归母净利润35.79亿元，EPS1.73元，同比下降13.93%，其中扣非归母净利润为31.11亿元，同比增长30.95%，业绩基本符合预期。公司归母净利润同比下滑主要受去年同期股权转让影响。
经营分析
2018年Q4净利润环比下滑或主要受收入确认时间和费率提升的影响。公司2018年Q4实现装机、营业收入、扣非归母净利润分别为11.7GWh、104.8亿、11.3亿元，环比分别增长121%、7%、-13%。我们认为，营收环比增速低于装机量可能因为公司部分产品收入尚未确认，扣非归母净利润环比增速低于装机量、营收可能因为部分产品收入尚未确认、Q4确认销售和管理费用率等有所提升。
公司为三元电池龙头，亦为磷酸铁锂电池领域龙头。2018年公司乘用车三元电池出货约11.9GWh，市占率为43.3%，远超第二名比亚迪的25.3%，为三元电池领域的龙头公司。2019年预期补贴退坡幅度较高，磷酸铁锂经济性得到提升，低续航车型存在切换磷酸铁锂电池需求。公司2018年磷酸铁锂电池装机10.39GWh，市占率为48.2%，亦为磷酸铁锂领域龙头，同样远超第二名比亚迪的20.7%。因此，即使部分车型短期内电池技术路线切换，公司也无风险。
率先量产方形811电池，推动公司技术及成本优势进一步扩大。公司预计2019年上半年率先量产方形811电池。我们认为与三元523相比，811电池PACK级别能量密度可提升15%-20%，成本可下降16%以上。公司技术及成本优势或进一步加大。
供货本田全球市场，更能印证实力。继打入欧洲市场后，公司公布保证向本田全球量产车型供货锂离子电池56GWh。日本为锂电池技术发源地，曾孕育出松下、索尼、AESC等众多知名国际锂电龙头。本田全球市场选择宁德时代可从侧面证明其电池技术、成本等确实存在领先之处。
盈利调整与投资建议
维持公司2019/2020年50.9/62.2亿预测净利润和“买入”评级不变。
风险提示
补贴退坡超预期；动力电池价格降幅超预期；解禁带来股价阶段性波动。
