切换行业
前段时间有写过一篇《宁德时代2018年业绩还会超预期吗》，里面的核心观点是觉得宁德时代18年整体出货量继续提升、毛利率Q4有望提升、费用率因为规模效应和公司的采购体系还会继续降低，昨天公司出了18年的业绩预告，本文就着重再分析一下，找出自己分析框架中还有哪些不足，希望能和大家一起探讨。
首先，2018年宁德时代业绩整体符合预期，因为前三季度的业绩已经披露了，没有太多可参考的，着重看第四季度，第四季度公司扣非归母净利润同比下降10-24%，这个是和之前预计的有偏差。下面对有偏差的地方着重分析
分析一： 出货/确认收入周期不匹配导致
2018年宁德时代合格证装机量23.5GWh，GGII出货量24.2GWh。四季度合格证装机11.7GW，第三季度确认收入预计7.2-7.5GW，而公司四季度收入预计仅小幅环比上升，所以预计公司第四季度确认收入的量在8.5GW左右，预计还剩下3GW要到一季度确认，这个量恰好和公司12月出货的量差不多。
分析二：毛利率和预计的差不多
预计四季度动力电池毛利率还是提升的
分析三：费用率（这部分有些因素是超出之前预测范围的）
1）由于动力电池收入存在季节性，同时研发等费用开支在各个季度不同，宁德时代历史上季度费用率存在一定的波动，例如2018Q2三项费用率为18.2%，而2018Q3快速下降至11.1%，原因在于收入环比大幅增长、在手现金增加带来财务费用改善以及管理费用绝对量控制等；4季度考虑到收入环比增长有限、年末或集中投研发、产线达产/设备采购消耗在手现金，单季度费用率预计环比回升，或达15%左右的水平，进而影响单季度利润水平；
2）此外，2018年因缓冲期的政策设置，产业链价格谈判有所滞后，尤其是客车方面与宇通的价格谈判在8-9月才正式敲定，价格敲定后或存在回溯调整的可能，导致4季度铁锂盈利受到影响；根据宇通配套CATL的装机量及价格测算，如果全部追溯调整，可能的影响在2亿左右。
分析四、2019年第一季度公司业绩会怎么样？
新能源汽车2019年补贴政策会在春节后公布，对一季度出货影响不大，公司2018年一季度收入37.1亿，对应电池体量3GW左右，而公司2018年12月未确认收入接近3GW，可见对2019年一季度业绩影响会有多大了，预计2019年一季度业绩同比数据会非常靓丽，靓丽的业绩同时也能对冲下新补贴政策对市场的冲击。
总的来说，现在市场上对宁德时代的讨论，一是估值的问题，二是19年宁德时代面临外资电池的竞争会越来越激烈，担心市场份额能否保持的问题。
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