特锐德的业务有两块，一块是智能制造业务，主要是电力设备，营收占比约为80%，这块是公司的传统业务，另一块是充电网络运营业务，营收占比约为20%，是公司未来股价最大的催化剂。两块业务都极具竞争力，前者占据国内铁路行业60%的市场份额，而后者经过4年的发展，已经成为国内最大的充电运营商，市占率超过40%。两块业务都属于新基建主题范畴，在经济下行背景下，投资轨交、新能源基础设施对经济结构调整大有裨益，公司有望充分受益。
传统业务受益新基建
公司传统电力设备以户外箱变设备为主，户内开关柜等为辅。过去三年整体表现稳定，2018年上半年实现营收17.8亿元，同比增长20.2%，毛利润5亿元，同比增长22%。
展望未来，电力设备业务存在稳健增长的预期。首先，从政策上看，国家能源局计划“十三五”对配电网投资不少于2万亿元，即便是2017年电网投资出现下滑，但在配网方面仍然维持正增长，随着充电桩布局深入，配网结构优化及农网升级改造会加速，相关配点设备需求有望持续提升。而在轨交方面，国内铁路及城市轨交均处于快速发展期，2014年以来铁路每年均保持8000亿元以上的投资额，城市轨交2016年和2017年累计投资也高达8609亿元，按照十三五规划，到2020年整体复合增速接近20%。公司的箱式电力设备在国内铁路、电力、煤炭等领域市占率均排第一名，本身就享有行业自然投资增长红利，今年宏观经济下行已是一致预期，积极财政政策背景下，轨交、电网及充电设施投资将成为新增长点，政府投资肯定会超预期，公司电力设备产品有望放量。
其次，从订单量看，公司今年上半年签订了模块化变电站30个订单，全年公告的中标大型项目共计8项，累计合约金额5.8亿元。
充电业务实现盈亏平衡
公司以电力设备制造为基础，向充电网方向扩宽业务。2014年成立的特来电进军新能源汽车充电网络市场。经过4年发展，在国内充电网络中市占率已经超过40%，在公交市场更是做到50%以上份额。截止2018年末，公司充电业务累计充电量达到16.9亿度，其中2016年-2017年充电量分别为1.2亿度、4.4亿度和11.3亿度，呈现逐年递增趋势，年复合增速超过200%。日均充电量也逐月震荡提升，12月日均充电量达到469万吨，比6月份340万度/日增长38%，全年看，月度充电量环比复合增速高达7.4%。
根据充电联盟官方数据显示，2018年国内新增充电基础设施33.1万台，同比增加36.8%，全年全国累计充电设施77.7万台，同比大幅增长74.2%，对应261万辆的新能源汽车保有量，车桩比提升至3:1左右。
虽然充电桩比例提升，但由于利用率不高，加上充电设施建设涉及“车、电、网、地、桩”等5个环节，天然存在垄断性，对充电运营商提出挑战，充电设施建设投资性价比低，亏损周期长，而公司却能在短时间4年内实现盈亏平衡实属不易。2017年该业务亏损2亿元，已经是第四年亏损，但亏损在不断收窄，2018年半年度时充电板块亏损3千万，到三季度末，前三季度亏损4千万，三季度单季亏损仅有1千万元，全年公司预计该业务可达到盈亏平衡。
展望未来，充电桩要盈利需要的是规模和利用率，公司已经在全国200余个城市建立了超过19万个充电终端，充电网络基本布局完成，未来只需提升充电桩利用率，公司充电网络业务便可步入业绩收获期。利用率方面，中信证券测算前三季度公司充电桩利用率为7.7%，我没有查到其他最新可靠的数据，但我认为未来提升肯定是大概率事件，一是从全国新能源汽车销量看，至少未来三年仍将保持50%的高增长之势；二是，公司下游充电桩更多聚焦于公交车、物流车等细分市场，公交是政策推广新能源汽车的入口，试点城市已经完成新能源公交车替换，未来全面铺开后这一块会成为刚需市场。
