事件:
公司公告第三季度报告。前三季度实现营收889.81亿元,同比增长20.35%;归母净利润15.27亿元,同比增长-45.30%;扣非后归母净利润-1.65亿元,同比增长-108.38%。Q3单季度实现营收348.30亿元,同比增长20.54%;归母净利润10.18亿元,同比增长-1.92%;扣非后归母净利润5.08亿元,同比增长-40.46%。公司预计2018年归母净利润27.27-31.27亿元,同比下滑32.9%-23.1%。
点评:
收入增长符合预期,非经常性损益增厚利润
三季度收入同比增长20.54%,环比增长18.42%,增速与销量增长、产品结构改善步伐相符。三季度毛利率17.21%,受补贴退坡影响,较去年同期下降1.93个百分点;受益长续航里程和高能量密度电动车销量增加,环比提升2.31个百分点。公司期间费用率与同期相比基本持平。
公司三季度确认投资收益1.47亿元,同比增长225%,主要为处置子公司产生的投资收益所致。确认其他收益5.58亿元,同比增长136%,主要为与日常活动相关的政府补助增加所致。
预计四季度新能源汽车业务维持强劲增长
根据公司业绩预告,第四季度有望实现归母净利润12至16亿元,环比持续改善。预计公司新能源汽车业务继续维持强劲增长,带动集团盈利快速恢复。新能源乘用车部分,新车型订单充足,随着青海12Gwh的三元锂电达产在即,电池产能瓶颈的缓解,预计销量较去年同期将实现大幅增长。燃油车业务方面,随着宋Max将继续热销,新一代唐、秦Pro销量的增长,燃油车整体保持平稳。
盈利预测与投资评级
比亚迪作为我国新能源汽车代表,王朝系列新能源汽车正处于销量增长期,并且产品还在不断丰富,研发技术雄厚,具有三电研发加整车制造能力。其投资价值在于:1.销量增加,公司营收增长;2技术进步、成本改善,公司毛利提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.12元、1.41元和1.75元,对应的动态市盈率分别为41.78倍、33.18倍和26.74倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期;动力电池技术发展不及预期。
