轻量化龙头，进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长：公司是铝压铸汽车零部件领先制造商，是新能源汽车零部件轻量化龙头。自2013 年进入特斯拉产业链以来，近三年营收的复合增速73.97%。2016 年公司汽车类零部件业务实现营收3.88 亿元，占营业总收入的68%，同比增108%，近三年复合增速187%。公司客户优质，包括特斯拉、AmTechInternational、Magna International Inc.以及马勒等。其中，公司对特斯拉的销售额占总营收的57%，毛利占比达64%。

 

　　特斯拉一级供应商，未来将享Model 3 量产红利：公司与特斯拉的合作分为三个阶段，合作的深度与广度在不断增长。自2015 年公司成为特斯拉核心供应商之后，公司主导了Model 系列传动系统关键部件的研发与制造，极大地增厚了公司的业绩。随着Model 3 的产能逐步释放，公司未来业绩弹性巨大，根据我们的预测Model 3 单车价值约3481 元，预计2017-2019 年公司对特斯拉的销售额将达5.22 亿元、10.29 亿元、14.01 亿元，未来三年保持年化63.77%的增速。

 

　　新能源车行业加速轻量化发展，公司有望显著受益：轻量化提升续航里程效果明显，根据奇瑞汽车实车测试数据显示，电动汽车减重10%，平均续航能力可增加5%-8%。油耗标准及新能源汽车积分制正加速汽车轻量化发展。预计中国在未来3 年轻量化材料市场规模将逼近5000亿元，其中仅在新能源汽车领域就将拥有350 亿元市场规模。铝压铸件作为轻量化的主要材料，预计2020 年需求将达470 万吨，复合增长率约11%。旭升股份作为轻量化零部件领先制造商将显著受益。

 

　　募投项目扩充产能，产业链延伸打开新市场：公司本次IPO 募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。项目建成后，公司将新增汽车零部件产能810万套/年、新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80 万套/年，募投项目的建成将解决公司产能不足、业务链单一的问题。随着下游需求的爆发，有望带动公司业绩快速增长。

 

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价36.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%，净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%。公司2016~2019 年间复合增速为48.5%，综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位及新股发行等因素，给予公司2017 年50 倍PE，对应目标价36.00 元。

 

　　风险提示：客户集中度过高；Model 3 销量不及预期；新能源汽车销量不及预期。