这是一家在新疆被当地人都认为“不可思议”的民营企业，不只因为那栋56层高并有着“西北第一高楼”称号的办公大厦尽显气派，还因为公司实际控制人孙广信是新疆首富，多次荣登福布斯富豪榜。

　　尽管如此，这家11年前就登陆资本市场的公司在上市后的数年里一直默默无闻。2009年之前，公司股价也毫无起色，曾一度跌至3.4元；2008年在大盘处于低谷时，公司股价也跌至5元以下。

　　这就是新疆广汇实业股份有限公司（下称“广汇股份”，600256.SH）。命运改变发生在2009年，由于众多基金扎堆买入，尤其以王亚伟为代表的华夏系的大举杀入，令其俨然成为市场新贵。

　　股价自最低点开始强力反弹，到2010年12月中旬创下49.68元的新高，与最低股价相比，按复权价格计算，两年时间涨了整整15倍，最高市值曾超过900亿元。

　　备受机构偏爱的广汇股份究竟是一家什么样的公司？资本市场上关于其资金缺口的传言又是否属实？

　　华夏系再度控盘

　　广汇股份前身是其实际控制人孙广信1989年5月成立的广汇工贸有限责任公司。当年，孙靠着3000元转业费创办该公司，靠代理销售推土机赚取了第一桶金之后，孙广信涉足饮食娱乐业，后来通过低价收购国企实现暴富。

　　早在2000年上市之初，广汇股份是一家从事石材经营的公司，近年来主营业务发生了变化，目前已发展成拥有液化天然气、现代物流、住宅消费服务、石材开发和化工建材五大产业的多元化企业。

　　在近几年中国房地产如日中天之时，广汇股份一直以房地产收入为公司最大的利润来源，地产业务占主营业务收入的比例也一再提升，2007年公司地产业务收入为5.57亿元，占公司主营业务的三成，到2009年上半年，这一业务占比升至52%，2009年全年地产收入达到16.77亿元，占主营业务收入的比例增至54%。

　　在基金经理们疯狂涌入的两年时间内，广汇股份股价涨了15倍，而同期上证指数的涨幅只有45%。广汇股份自2009年开始的股价飞涨历程，就是背后华夏系基金持续控盘的过程。

　　华夏系基金潜伏广汇股份始于2009年四季度。在广汇股份2009年三季报中，其前十大流通股东名单尚无华夏系基金身影。但2009年年报显示的十大流通股股东中，“华夏系”资金已经占据了3个席位，华夏大盘、华夏平稳、华夏红利持股总数为3046万股，且全部为新进驻。

　　其中，华夏基金公司的“王牌”基金经理王亚伟掌管的华夏大盘持1620.97万股，持股比例高达2.93%，系公司第三大流通股股东。除了上述3只基金之外，“华夏系”还有华夏策略、华夏复兴分别持有广汇股份496万股、500万股。

　　以此计算，截至2009年底，广汇股份获得了5只华夏基金的“集结”入驻，合计持有4041.8万股，占公司流通股本的7.31%。对应当时公司13.80%的基金持仓总比例，“华夏系”进驻广汇股份的直接结果就是“一家独大”。

　　到去年一季度，有5只华夏系基金共加仓广汇股份超过2367万股，并全部跻身公司前十大流通股东。以一季度广汇股份27.4元/股的均价计算，耗资超6.48亿元。其中，王亚伟执掌的华夏大盘继续加仓437万股，以2058万股的持股规模晋升为第二大流通股东；华夏策略精选增持327万股，以823万股成为第八大流通股东。

　　与此同时，华夏系其他基金也在加仓。其中华夏红利加仓力度最大，去年一季度加仓1219万股，并以1744万股成为第四大流通股东；华夏平稳、华夏复兴则分别加仓174万股、210万股，分别以1075万股和710万股排名第六和第十。

　　“华夏系”基金大举扫货之后，华夏5只基金合计持股数高达6412万股，约占广汇股份总股本的6.73%，占广汇股份流通股的比例也大幅升至11.59%。广汇股份的股东户数，从2009年6月份的接近5万户，减至2010年一季度末的3万户左右，华夏系基金已接近控盘状态。

　　随后，其他基金公司也纷纷加入。到2010年上半年，共有77只基金持仓该公司股票，合计持有广汇股份2.23亿股，占公司流通股比重的31%。

　　机构扎堆带给广汇股份的最直接影响，便是股价逆势大涨。2010年4月16日A股初现暴跌苗头时，却恰恰是广汇股份新一轮暴涨的开始，复权后的行情显示，此后两个月上证指数下跌18%，但广汇股份累计涨幅超过30%。

　　2010年12月15日，一直逆市上涨的广汇股份在创下49.68元/股新高之后掉头暴跌，截至当年12月31日，广汇股份跌至41.93元，下跌15.6%，从四季报看，王亚伟此前已选择卖出。截至2010年四季度末，华夏大盘精选减持200万股，华夏策略精选减持60万股广汇股份。王亚伟成为减持广汇股份数量最大的基金股东。

　　今年一季度，王亚伟又调头做多，大量买入广汇股份。据2011年一季报显示，王亚伟旗下的华夏大盘报告期内大幅增持1350万股，华夏策略则增持了554.99万股。截至3月31日，上述两只基金分别持有3150万股和1274.99万股。

　　但从目前广汇股份相对疲弱的股价看，这些加仓的投资并没有像去年那么快实现收益。

　　对于华夏基金如此集中地持有1只个股，不少投资人士认为可以用价值投资理念来解释，但不少基金经理对此不以为然。“尽管广汇股份存在业绩增长潜力，但从过往涨幅和当前股价看，都已充分反映了未来业绩增长的预期。”一名私募经理对《投资者报》表示。

　　新能源转型低于预期

　　华夏基金如此青睐广汇股份，到底看中广汇股份什么特质呢？

　　一名券商分析师表示，机构主要是看中了广汇股份未来的业绩增长。该人士称，该公司目前正在转变成小型油气一体化生产企业，由于它在煤炭、天然气和石油方面均拥有丰富的资源，优势较为独特，“如果各项目进展顺利，未来几年可保持年均50%以上的增速。”

　　事实上，更吸引机构的是广汇股份在关键时刻的转型。

　　去年下半年，广汇股份对外宣布，将加快转型，准备从地产转出全面进入清洁能源行业。从房地产转身到清洁能源，广汇股份是第一家，且转型动作相当迅速：去年下半年进入转型关键期，现已剥离塑料门窗和石材业务，计划今年底全部退出房地产业务。

　　在房地产业务受调控冲击、清洁能源备受重视的当下，广汇股份的这一转型一时间成为佳话，“清洁能源龙头”名号也是公司吸引大量机构的重要原因，与此同时，不少券商也竞相呼应，频发研报。

　　东兴证券杨若木推出《煤资源转型清洁能源龙头》，报告中对广汇股份的转型大加赞赏：“公司主要业务是房地产，但自2004年以后，LNG业务占公司业务的比重逐年上升，目前已成为公司最主要的盈利来源。”

　　事实却是，地产收入仍是公司收入与利润的主要来源，而业内期待的清洁能源却“只打雷不下雨”。

　　广汇新能源核心LNG业务进展并不顺利。目前，广汇股份有6个LNG项目，仅鄯善项目投产，但由于原料不足，规模仅3亿方，其余均在建设中。与此同时，LNG利润率由23%同比下降到15.6%。

　　中投证券分析师王鹏认为，下降原因一是由于需求增速慢，二是地域所限和中海油竞争没有成本优势。

　　分析师们此前最看好的是哈密地区的淖毛湖煤化工项目，这是广汇最大的LNG项目之一。但该项目的投入期一变再变，“公司最先说去年年底可投产，去年9月份去调研时又说要推到今年三四月份，现在年报出来又说要到今年年底。”一名参加过公司实地调研的分析师对此充满困惑。

　　这表明，广汇股份新能源核心项目几度推迟，比计划足足晚了一年。而公司声称要退出的地产业务，却仍是公司利润的主要来源。

　　2010年报显示，广汇股份2010年实现净利润6.88亿元，增长28%。其中，最主要的盈利来源还是即将要剥离的房地产业务。房地产业务占营业利润比高达86%。而天然气对营业利润的贡献比仅19.24%，其中的新能源项目盈利就更低，与机构的券商此前的预期相去甚远。

　　“公司去年还是以房地产盈利为主，没什么好点评的，几个新能源项目进展确实低于预期。”一名跟踪广汇股份的分析师如此解释他最近不写其研究报告的原因。

　　孙广信此前接受媒体采访时表示，广汇发展将逐步剥离功勋卓著的地产业务，成为一家纯粹的能源上市公司，预计到2017年能源盘子达到2000亿。问题在于，如果公司果真退出利润较高的房地产业务，清洁能源业务又跟不上，谁来贡献公司业绩？

　　由于转型不见成效，目前，安信、中投、湘财等多家券商已经下调对广汇股份的盈利预测。

　　再融资难填资金缺口

　　今年3月15日，广汇股份公告称，增发融资额将从25亿元调减到21.4亿元。这是广汇股份第三个增发预案的第二次调整。此前，这个融资申请拖了几年却几度流产，这也是造成公司转型缓慢的一个重要原因。

　　作为转型能源行业的标志性项目，广汇股份对这个年产120万吨甲醇／80万吨二甲醚的煤化工增发项目志在必得。从2007年开始，广汇股份几乎每年都会提出这个增发预案，但迟迟得不到证监会的审批。

　　2007年3月，广汇股份第一次提出25亿非公开增发方案，其中20亿用于哈密煤化工项目，5亿偿还贷款，但被证监会挡在门外，原因是，这一年刚好赶上国家对煤化工的政策限制。

　　一年之后的2008年4月，广汇股份再次提出该方案，由非公开增发改成公开增发，但没有调整募资投向，而当时的安全评估和环保评估这些问题拖了公司后腿，再加上金融危机，增发因此取消。

　　2009年6月，广汇股份第三次提出这个增发方案，25亿元全部用于哈密煤化工项目，增发迟迟得不到证监会批准。2010年6月，修改方案，调整了发行底价和数量。2011年3月15日，再次修改方案，下调融资额。

　　事实上，广汇股份上市10年来的再融资一直不顺。早在2002年7月，广汇股份股东大会通过配股融资提案，拟每10股配售3股，主要用于新疆红花岗岩矿山等8个项目。后来，这个配股方案夭折。当时，有业内人士指出，或是由关联交易金额较大、财务指标不达标所致。

　　而逼着广汇股份一再让步的正是其地产业务。尽管广汇股份在增发预案中强调“ LNG 业务占公司业务的比重逐年上升，目前已成为公司最主要的盈利来源”， 但在证监会看来，它仍然是一个以地产为主业的地产公司，所以再融资申请迟迟不能获批。

　　“广汇的主营业务之一就是房地产，这段时间证监会对房地产再融资基本不批准，要求出示国土局关于公司地产业务没有违规的证明，拖了几个月。现在这个证明已经批下来了，地产的障碍算是清除了。”一位广汇高层透露。

　　但正由于资金迟迟不能到位，严重影响了项目进展。一方面，广汇股份的资金链并不乐观。分析人士预计，若近期增发批不下来，只能靠煤炭这块提供稳定现金流。

　　“广汇股份的资金链比较差，大股东自己也质押了很多股份，资金流比较紧张。”上述北京分析师表示。截至目前，广汇集团仍质押了广汇股份22.21%的股权。从财务指标看，广汇股份近年来资产负债率节节攀升。2007年底，其资产负债率为45.13%，2010年底已升至60.14%。

　　年报显示，广汇股份2011年资金需求约125亿元，除将通过增发募集25亿元外，债务融资压力比较大。中信证券分析师黄莉莉也认为，即使增发成功，公司仍存在较大的资金压力。