随着新能源汽车的持续放量，今年10月渗透率已接近30%，而行业配套的充电桩产业链也迎来了需求爆发，相关标的越发得到资金高度关注。
能链智电（NAAS.US）是国内赴美上市中国充电服务第一股，今年6月通过与瑞思教育合并，成功登陆纳斯达克市场。最近一个多月以来，其价值被初步挖掘并得到市场资金追捧，股价逆势上涨超60%。
实际上，国内充电桩行业持续高度景气，2022年1-10月，新增充电桩数量209.1万台，同比增长265.5%，远高于新能源汽车销量，增量车桩比2.5:1，截至10月，保有量车桩比2.8:1。充电桩行业爆发式增长，参与者不断涌入，在行业模式上正出现变化，运营服务模式加速崛起。
能链智电正迎来新一轮的行业红利。
政策驱动，行业爆发式增长
其实一个行业的崛起，萌芽期必然伴随着政策导向，通过政策扶持进入培育期，技术逐步成熟后再由政策过渡到市场导向，从而进入爆发期。
从充电桩行业的发展轨迹来看，有三个重要的时间点：一是2014年，国家开始出台促进充电基础设施建设和使用等配套政策，行业处于萌芽期；二是2016年国家出台充电桩补贴政策，这时候仍是政策导向，行业进入了培育期；三是2020 年充电桩被纳入新基建行列，市场开始主导，2022年加强基础设施建设，行业进入全面爆发期。
从数据看，2014年全国充电桩保有量约为 2.8万台，2016年增至23万台，2020年进一步增至168.1万台，2016-2020年复合增长率为64.4%，2021年及2022年1-10月增速分别为55.7%及109%，呈现加速趋势。
2021年充电桩快速崛起，除了政策驱动外，还有一个重要因素是新能源汽车随车配送策略，使得私人桩得到迅速普及，2022年1-10月，私桩保有量是公桩的1.8倍，占比充电桩总保有量的64.3%。不过私人桩主要是慢充桩（7kW为主），直流快充（高于60kW）主要分布在公共桩领域，但占比仍不足50%。
交流慢充桩充电时间大概在8个小时左右，而直流快冲桩则在30-150分钟，快充桩技术上快速迭代，以小鹏为代表的国内品牌已研发覆盖800V的充电电压，最大充电电流超过300A，大幅缩短充电时间。截至2022年10月，以保有量计算，车桩比为2.8:1，逐年下降，但公共快充桩建设仍相对滞后，高功率电桩有望普及预计建设将加速。
行业预期乐观，根据兴业证券研报，预计到2025年新能源汽车保有量达到4378万辆，2021-2025年复合增长率为53.7%，若按照车桩比2:1算，届时充电桩保有量将达1990万台，复合增长率66.1%，其中公共直流快冲桩比例将达到25%。未来三年充电桩行业存在超1700万台的发展缺口，这为产业链带来巨大市场机遇。
跑马圈地抢市场，行业进入下半场
充电桩产业链包括上游的元器件和设备生产商，中游的充电运营商以及下游的车企及车主。中游充电运营商是连接最终需求端的，也是整个产业链最为重要的一环，目前在运营模式上包括运营商主导模式、车企主导模式及第三方充电服务平台主导模式三种。
实际上，三种模式差别还是很大的，运营商主导主要针对公共桩，代表如特来电及星星充电，而车企主导除了公共桩外，更多的是随车配送的私有桩，代表如小鹏及蔚来汽车，这两种模式都需要自建充电桩，属于重资产运营模式。而第三方模式会比较灵活，不建桩，前两种模式都可以成为是其客户，通过连接作用及智能管理模式进行轻资产运营。目前而言，建桩自营模式仍是主流。
各大券商及研究机构普遍认为2019-2025年是充电桩运营的爆发期，目前已快到2023年，相当于爆发期的上半场已经过去，而在上半场各大运营商通过自建桩跑马圈地，市场份额已高度集中。私有桩基本是随车配送，数据较隐晦，但以公共桩来说，截至2022年10月，运营充电桩数量前15的市场份额超90%，充电电量前5名高达80.7%。
在公共桩中，特来电运营32.4万台、星星充电运营32.1万台、云快充运营22.9万台、国家电网运营19.6万台及小桔充电运营8.9万台，市场份额分别为19.27%、19.1%、13.62%、11.7%及5.31%。不过资产型充电桩盈利模式单一，激进式扩张缺乏精细化运营管理，信息也缺乏互联互通，参与者基本是亏损的。
实际上，设备制造商、车企及充电运营商，都存在明显的痛点，共性均是缺乏对终端需求用户的有效连接，这时候第三方服务商模式应运而生。第三方服务商将上述三者痛点打通，将充电设备接入第三方充电网络，不仅优化了需求用户充电体验，同时还通过智能管理促进充电服务提质增效。
充电桩数量已初具规模，行业逐步由重数量到重质量，重资产到重运营转变，如果说上半场是运营商的主战场，那么下半场第三方服务商将成为行业的新角逐高地。
第三方充电服务商起步较晚，商业模式仍在探索，国内行业主要参与者包括能链智电、云快充及小桔充电等。值得注意的是，今年以来，第三方服务商资本化速度明显加快，比如能链智电通过合并登陆了纳斯达克，而云快充则在10个月内连续完成了3轮主要融资，这都预示着资本对行业的青睐。
成长预期高，得到资金追捧
能链智电是第三方充电服务商领先者，为产业链各主体，包括充电桩制造商、运营商、主机厂、企业及车队等提供一站式服务，提供线上、线下及非电服务三大业务，覆盖新能源全价值链，已形成了全面的充电服务生态。截至2022年6月，该公司业务已覆盖中国358个主要城市，连接4.4万个充电站、40万把充电枪。
该公司成长速度很快，相比2021年底，今年上半年覆盖城市增加70个，充电桩增加11万台，2021年覆盖的直流桩占比公共直流桩近八成，预计2022年全年将继续提升。目前特来电及星星充电等头部运营商均是其主要客户。
能链智电商业模式仍在不断创新，目前主要以“抢占市场”为目标，三大业务仍保持高增长，不着急盈利。其针对不同的客户群，如运营商、企业、车企及个人提供不同场景产品及服务，车企及个人业务加速覆盖，其中个人业务主要为私桩销售及软件服务（私桩共享），车主管理有利于掌握终端需求，且私桩需求量巨大，前景广阔。
除了一般的产品供给外，该公司针对产业链痛点问题，探索推出智能充电桩、光储充一体化系统及生态服务设施创新服务及产品，帮助不同的客户群体包括在充电、能源供给及增值服务等多元场景需求。可以发现，能链智电客户群体覆盖整个产业生态圈，在产品及需求上均具有非常高的弹性。
值得注意的是，行业前景好势必会有大量的竞争者涌入，以目前竞争对手而言，比如云快充，截至2022年6月，其业务已覆盖360多座城市，超4600家服务电桩运营商，连接超19万台充电设备终端。另外小桔充电也在迅速扩张，运营商及车企都有自有电桩，不排除将业务外拓三方运营分食蛋糕。
整体而言，充电桩作为新能源汽车的配套行业，具有很高的前景，新能源汽车高速发展带动充电桩爆发式增长，但结构上仍需改善，公共直流快充桩占比有望得到提升，尤其是高功率电桩，普及带动建桩热情。充电桩上半场跑马圈地，是重资产模式，下半场将更加注重质量运营，第三方服务商轻资产模式将成为资金的主要战场。
若以兴业证券研报预计2025年充电桩保有量1990万台算，假若运营商、车企自建自营及第三方服务商各占三分之一，那么平均都有663.3万台的存量市场空间。
能链智电是第三方充电服务商领先企业，这几年迅速扩张，市场份额不断提升，业绩也在翻倍增长。公司成长预期高，客户覆盖产业链生态各大主体，且创新产品针对行业痛点设计，市场开发空间大，预计在高速成长的行业中不断提升市场份额。近期该公司逆板块上涨，持续得到资金追捧，有望走出一波预期行情。
