核心观点
电解液技术时代来临，技术有望成为行业发展第一驱动力。 随着碳酸锂、六氟磷酸锂产能瓶颈解决，电解液全产业链价格均经历大幅下滑，纵向一体化布局短期难言优势，成本为王时代逐渐逝去。同时伴随着新能源车对安全性要求不断提高，以及高镍三元材料、快充技术加速发展，电解液的技术性如添加剂、改性、新型锂盐等将更受重视，也将成为行业增值的取胜之道。
新宙邦添加剂技术优势明显，产业布局超前成果丰硕。 （ 1）通过收购张家港瀚康，新宙邦较早布局添加剂领域，取得大量核心专利和技术积累，竞争力显著提升，在电解液技术时代有望迎来收获期；（ 2）公司新型添加剂产品不断涌现， LDY196 有望大放异彩；（ 3）与天赐相比，新宙邦技术溢价突出，客户结构更为优异，这也直接导致其市场份额不断提升，未来更有望在海外动力产业链中占据先发优势。
精细氟化工描绘公司长远发展蓝图。 高端氟化工具有价值链长、延展性强、进入壁垒高、产品附加值高等特点，公司收购的海斯福专注于六氟丙烯下游，掌握难度极高的生产工艺和技术，处于氟化工产业链的最高端。而随着海斯福项目（一期）和海德福项目的投建，公司一方面布局上游中间原料，另一方面继续加大精细氟化工产品拓展并切入聚合物领域，长期来看公司成长天花板有望不断抬升。
财务预测与投资建议
我们预测公司 2018-2020 年每股收益分别为 0.83、 1.03、 1.21 元，参考可比公司调整后平均估值水平，我们认为公司 2019 年合理估值水平为 27 倍市盈率，对应目标价为 27.8 元，首次给予增持评级。
风险提示
新能源汽车销售不及预期。
电解液价格持续下滑。
公司新产能释放不及预期。
